华源证券股份有限公司孙延，王惠武近期对密尔克卫进行商榷并发布了商榷评释《功绩合手续设备，静待化工景气回转》，本评释对密尔克卫给出买入评级，现时股价为48.89元。
密尔克卫(603713)
投资重点：
事件：2024年8月1日，公司公布2024年半年度评释，2024年H1公司完结营收59.9亿元，同比增长32.4%，其中Q2完结营收31.0亿元，同比增长42.2%；完结归母净利润3.1亿元，同比增长22.7%，其中Q2完结归母净利1.60亿元，同比增长9.6%。
货代景气晋升，分销品类拓展较快，货代及分销业务同比增长显耀。公司2024H1完结营收59.92亿元，同比+32.4%。其中货代/出动/仓配/分销差别完结收入16.1/4.6/12.5/26.6亿元，同比+46.8%/+36.0%/-2.7%/+47.9%。货代业务受益于地缘冲破景气晋升，同比改善明显；区域分销业务上，公司通过并购拓展特种化工及快消品分销才能，来往品类不休丰富，同比完结较大增长。
分销业务毛利率改善明显，货代业务毛利率有望设备。2024年H1公司毛利率约为11.2%，同比-0.9pct，分业务来看，货代/出动/仓配/分销毛利率差别为10.8%/13.7%/20.2%/6.7%，同2023年比-1.2pct/-2.3pct/+1.0pct/+0.3pct。货代及出动业务因海运价钱高潮较快，报价滞后致毛利率略有调遣，预测Q3有望改善；公司合手续优化仓配一体化业务运力及仓储才能，分销业务受益于品类调遣，精致化工品类拓展及事迹链条蔓延，毛利率略有晋升。
用度管控合手续发力，用度率同比下滑。公司瞩目里面料理体系和组织的晋升，通过薪酬体制、绩效捕快等合手续加强运营才能。2024年H1公司技能用度率为4.5%，同比-1.1pct；其中销售用度率/料理用度率/研发用度率/财务用度率差别为1.1％/1.8%/0.6%/1.0%，同比-0.22pct/-1.38pct/+0.16pct/+0.35pct。
盈利预测与投资不雅点：咱们预测公司2024-2026年归母净利差别为6.2/7.4/8.9亿元，对应PE差别为13.1/10.9/9.1x，咱们登第宏川忠良、兴通股份和盛航股份手脚可比公司，化工物流可比公司2024年平均PE估值约为12.3x，公司为化工物流龙头，贸易花式明晰，多业务并举概述物流事迹才能合手续增强，事迹链条蔓延鼓动盈利才能合手续高潮，初度遮蔽，赐与公司“买入“评级。
风险领导：1)宏不雅经济景气波动导致需求低于预期；2)行业监管策略变动影响公司扩展节律；3)危化品输送事故风险。
证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据打算，华泰证券沈晓峰商榷员团队对该股商榷较为久了，近三年预测准确度均值为71.32%，其预测2024年度包摄净利润为盈利5.77亿，凭证现价换算的预测PE为14.01。
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